基础化工行业13年行业整体盈利下滑14年Q1明显改善 [复制链接]

基础化工行业:13年行业整体盈利下滑 14年Q1明显改善

13年基础化工整体盈利下滑,14年一季度明显改善

    2013年,整个基础化工行业按中信行业分类来看共实现营业收入6647.86亿元,同比增长20.34%,归属母公司净利润168.41亿元,同比下降10.45%。分子行业来看收入增速超行业增速的有:农药、氨纶、氯碱、磷化工、民爆、涂料涂漆、印染化学品、橡胶制品,净利润增速超行业增速的有:复合肥、农药、维纶、氨纶、树脂、氯碱、无机盐、磷化工、聚氨酯、民爆、印染、橡胶、塑料等。2014年一季度基础化工上市公司实现营业收入1517.82亿元,同比增长11.84%,归属母公司净利润49.43亿元,同比增长52.80%。分子行业来看收入增速超过行业增速的子行业有:钾肥、农药、氨纶、维纶、树脂、无机盐、氟化工、磷化工、民爆、印染化学品、橡胶制品,净利润增速高于行业增速的有:农药、粘胶、纯碱、氯碱、无机盐、其他化学品、印染化学品、塑料制品等。

    基础化工主板上市公司业绩优异,中小板、创业板表现平平

    2013年基础化工中小板和创业板上市公司营业收入分别同比增长13.10%、18.42%,低于行业整体增速20.34%,而化工主板上市公司营业收入同比增长29.61%,高于行业整体增速;2013年基础化工中小板上市公司净利润同比下滑54.40%,下滑幅度超行业降幅10.45%,创业板净利润同比下滑4.47%,略好于行业平均,而主板化工企业净利润同比增长109.57%,远好于行业平均水平。可见,不论是收入还是净利润情况,2013年主板化工企业表现都好于其他两个板块。2014年一季度的情况也与之类似。

    2014年一季度毛利率、净利率明显回升

    整个基础化工行业2013年销售毛利率为15.11%,与2012年基本持平,销售净利率2.71%,同比下降1.01个百分点。2014年一季度,行业毛利率和净利率明显回升,分别为16.35%、3.45%,同比增加1.16和0.81个百分点。我们认为,2013年销售净利率下滑主要是三项费用增加所致,自2013年以来行业财务费用率和销售费用率明显增加,这一方面是“钱荒”带来的资金成本增加所致,另一方面,也是行业低迷下企业促 销售增加销售费用所致。

    Q1单季环比、同比均现改善子行业:复合肥、农药、纯碱、印染

    我们将化工各子行业一季度单季业绩进行多维比较,发现不论从营收还是净利润来看,环比同比均现改善的子行业有:复合肥、农药、纯碱和印染化学品,这些子板块也都是投资的热点。我们认为化工板块经前期的大幅下跌后,行业估值已处于历史最低位,很多个股14年动态估值在10倍左右,因而,很多子行业和个股已经具有安全的投资边际,特别是下游需求稳定的子行业,如农药;继续推荐草甘膦板块,推荐扬农化工、沙隆达、江山股份、新安股份。